OPEC没招、“沙老大”无奈 原油“破局”还需时日

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时间:2019-08-27 15:55 期货日报 字号 繁体中文 关闭 收藏 打印 复制

  2019年7月2日,OPEC同意将原油减产协议延长至2020年3月。在全球经济疲软和美国产量飙升的背景下,OPEC成员国克服分歧,以支撑原油价格。然而政策出台后,WTI原油仅从50美元/桶上涨至60美元/桶,之后陷入振荡至今。本次OPEC减产对行情干预效果明显弱于以往,上涨的空间和时间进一步弱化。

  OPEC政策腾挪空间变小

  随着全球经济增长速度放缓,OPEC本月月报为2019年剩余时间的原油市场前景作出了悲观的展望,并强调指出市场将在2020年年中面临挑战,原因是OPEC的竞争对手提高了原油产量。OPEC称,7月原油产量下降了24.6万桶/日,至2961万桶/日,原因是沙特削减的原油产量超过了减产协议要求的水平。OPEC产量能减少到这种程度,源于沙特的超量主动性减产、委内瑞拉和伊朗的超量被动性减产。6月,沙特、委内瑞拉和伊朗产量分别为981万桶/日、73.4万桶/日和222.5万桶/日。伊朗出口已经降至80万桶/日,后续进一步下降空间不大;委内瑞拉继续收缩空间也不大。另外,沙特作为主动减产“大哥”,继续让渡市场份额空间也不大了。

  即便如此,OPEC的产量仍旧高于2020年的需求预测。如果OPEC继续以7月的速度开采原油,而其他条件则保持不变,那么2020年就将出现20万桶/日的供应过剩。

  美国产量仍有释放可能

  在美油的生产结构中,最近产量12.3百万桶/天,其中8.41百万桶/天是页岩油,占比69%,即页岩油是绝对的主力;截至2019年8月12日,美国原油日产量已经高达12.3百万桶/天,相对2018年10月增加了120万桶/天,基本完全抵消了沙特的减产量,对OPEC+的减产效果产生最有力的冲击。

  上周美国国内原油产量维持在1230万桶/日不变,美国在线钻探油井数量754座,比前一周减少16座,比去年同期减少106座。整体看,近期美国投资活动趋于减弱,产量偏平稳。对于后市,笔者认为美国产量仍有增加的潜力,理由如下:其一、Permian地区管道运输瓶颈有望解决。2018年6月开始,Permian地区管道运输出现了明显的瓶颈,2019年下半年,Permian地区将会迎来投产高峰,总计约会增加264万桶/日通往美湾地区港口的管道运力。其二、美国原油出口能力有望提升。当前美国港口出口能力大约在400万桶/天水平,据彭博数据,CorpusChristi港口出口能力预计在今年翻倍至240万桶/天,在2021年增加至320万桶/天。

图为美国原油产量变化

图为美国原油产量变化

  全球需求弱化

  OPEC预测今年全球原油需求增长将减缓至每日110万桶,与上次报告预测相比减少了4万桶,此前EIA和IEA也分别下调了全球原油需求预测。欧洲炼油厂加工量不仅低于去年同期水平,更是低于五年均值,美国炼油厂产能利用率下滑也加深了需求放缓的预期。

  全球原油主力进口区域为欧洲、亚洲和美国,但是从需求增量的角度来看,欧洲处于边际削减,美国逐步实现自供,需求增量基本由亚洲的中国和印度提供。据BP2018年的统计数据,中国进口原油4.65亿吨,印度进口2.28亿吨,分别同比增长4240万吨和1640万吨,而全球原油进口总增量为6750万吨,即中国+印度贡献了增量的87%。从运行的情况看,中国在过去的1

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